easyJet: Η Apollo παίρνει το προβάδισμα στη μάχη εξαγοράς με την Castlelake

Νέα δεδομένα στη διαδικασία πιθανής εξαγοράς της easyJet δημιούργησε η αιφνιδιαστική είσοδος της Apollo, η οποία υπέβαλε υψηλότερη πρόταση από εκείνη της Castlelake και εξασφάλισε την κατ’ αρχήν υποστήριξη του διοικητικού συμβουλίου της βρετανικής αεροπορικής εταιρείας.

Η Apollo προσφέρει 7,15 λίρες ανά μετοχή, αποτιμώντας το πλήρως απομειωμένο μετοχικό κεφάλαιο της easyJet σε περίπου 5,7 δισ. λίρες. Η προσφορά υπερβαίνει κατά 25 πένες ανά μετοχή την τελευταία πρόταση της Castlelake, η οποία είχε διαμορφωθεί στις 6,90 λίρες και αποτιμούσε την εταιρεία σε περίπου 5,5 δισ. λίρες.

Η διοίκηση της easyJet δηλώνει πλέον ότι θα ήταν διατεθειμένη να εισηγηθεί την πρόταση της Apollo στους μετόχους, εφόσον μετατραπεί σε επίσημη και δεσμευτική προσφορά με τους ίδιους οικονομικούς όρους. Ταυτόχρονα, απέσυρε την προηγούμενη κατ’ αρχήν στήριξή της προς την Castlelake.

Πώς ξεκίνησε η διαδικασία

Η Castlelake άνοιξε επισήμως τη διαδικασία διεκδίκησης της easyJet στα τέλη Μαΐου, έχοντας καταθέσει διαδοχικές προτάσεις προς τη διοίκηση της αεροπορικής.

Η πέμπτη πρόταση υποβλήθηκε στις 4 Ιουλίου και προέβλεπε την εξαγορά των μετοχών έναντι 6,90 λιρών ανά μετοχή σε μετρητά, μαζί με τη δυνατότητα μερικής συμμετοχής ορισμένων υφιστάμενων μετόχων στη μελλοντική μη εισηγμένη εταιρεία.

Στις 5 Ιουλίου, το διοικητικό συμβούλιο της easyJet ανακοίνωσε ότι είχε συμφωνήσει κατ’ αρχήν με την Castlelake επί των βασικών οικονομικών όρων και ότι θα ήταν διατεθειμένο να προτείνει τη συναλλαγή, εφόσον κατατιθέμετο δεσμευτική προσφορά και ολοκληρωνόταν επιτυχώς ο έλεγχος της εταιρείας.

Η Castlelake είχε επίσης δηλώσει ότι θα υποστήριζε το πρόγραμμα εκσυγχρονισμού του στόλου της easyJet, θεωρώντας το κρίσιμο για τη μελλοντική ανταγωνιστικότητα, την αποδοτικότητα και τους στόχους βιωσιμότητας της αεροπορικής.

Η κίνηση της Apollo

Η Apollo εισήλθε στη διαδικασία στις 8 Ιουλίου, καταθέτοντας πρόταση που βελτίωσε την αποτίμηση της Castlelake κατά περίπου 3,6%.

Η προτεινόμενη τιμή των 7,15 λιρών ανά μετοχή αντιπροσωπεύει, σύμφωνα με την επίσημη ανακοίνωση, premium:

• 81% σε σχέση με την τιμή κλεισίματος της easyJet στις 28 Μαΐου 2026, πριν αρχίσει η περίοδος πιθανής εξαγοράς,
• 22% έναντι της υψηλότερης τιμής της μετοχής κατά την προηγούμενη τετραετία,
• 80% έναντι της μέσης σταθμισμένης τιμής των προηγούμενων 90 ημερών.

Η Apollo αναφέρει ότι η συναλλαγή θα χρηματοδοτηθεί με συνδυασμό ιδίων κεφαλαίων από τα funds της και δανειακής χρηματοδότησης.

Η πρότασή της περιλαμβάνει επίσης ένα Stub Equity Alternative, μέσω του οποίου επιλέξιμοι μέτοχοι θα μπορούν, αντί να λάβουν αποκλειστικά μετρητά, να μεταφέρουν μέρος της συμμετοχής τους στο όχημα που θα ελέγχει την easyJet μετά την πιθανή ιδιωτικοποίησή της.

Η συγκεκριμένη συμμετοχή θα συνοδεύεται από δικαιώματα ψήφου, αν και οι τελικοί όροι δεν έχουν ακόμη συμφωνηθεί.

Γιατί άλλαξε στάση το διοικητικό συμβούλιο

Η υψηλότερη τιμή αποτέλεσε τον βασικό, αλλά όχι τον μοναδικό λόγο για τον οποίο το διοικητικό συμβούλιο μετακινήθηκε προς την Apollo.

Στην ανακοίνωσή της, η easyJet αναφέρει ότι η νέα πρόταση προσφέρει:

• μεγαλύτερη άμεση αξία σε μετρητά,
• δυνατότητα συμμετοχής στη μελλοντική ανάπτυξη της εταιρείας,
• στρατηγική ευθυγράμμιση με το υφιστάμενο επιχειρηματικό σχέδιο,
• προοπτική μακροπρόθεσμης ιδιοκτησίας και χρηματοδότησης.

Η Apollo δηλώνει ότι στηρίζει τη σημερινή στρατηγική της easyJet, η οποία περιλαμβάνει την αναβάθμιση και αύξηση της χωρητικότητας του στόλου, την ενίσχυση των πρόσθετων εσόδων και των προγραμμάτων πιστότητας και την περαιτέρω ανάπτυξη της easyJet holidays.

Κατά την Apollo, η έξοδος από το χρηματιστήριο θα μπορούσε να επιτρέψει πιο μακροπρόθεσμο σχεδιασμό και μεγαλύτερη πρόσβαση σε κεφάλαια, χωρίς την πίεση των βραχυπρόθεσμων χρηματιστηριακών αποτελεσμάτων.

Το κρίσιμο ζήτημα του brand

Ιδιαίτερη σημασία έχει η δέσμευση της Apollo να διατηρήσει χωρίς αλλαγές τη συμφωνία άδειας χρήσης του brand easyJet.

Το εμπορικό σήμα «easy» ανήκει στην easyGroup, το επενδυτικό όχημα του ιδρυτή της αεροπορικής, Στέλιου Χατζηιωάννου. Η easyJet καταβάλλει δικαιώματα για τη χρήση του ονόματος, ενώ η οικογένεια του ιδρυτή διατηρεί μετοχική συμμετοχή περίπου 15% στην εισηγμένη εταιρεία.

Η Apollo δηλώνει ότι όχι μόνο δεν σκοπεύει να μεταβάλει τη συμφωνία, αλλά προσδοκά ότι η αξία του brand και τα σχετικά δικαιώματα θα αυξηθούν μέσα από την ανάπτυξη της εταιρείας.

Η θέση αυτή αποτελεί μια σαφή κίνηση προσέγγισης προς τον ιδρυτή και τους υφιστάμενους μετόχους του, οι οποίοι μπορούν να διαδραματίσουν ουσιαστικό ρόλο στην τελική έκβαση της διαδικασίας.

Γιατί η easyJet προσελκύει επενδυτές

Η easyJet δεν αποτελεί στόχο εξαγοράς επειδή βρίσκεται χωρίς βιώσιμο επιχειρηματικό μοντέλο. Αντίθετα, οι ενδιαφερόμενοι θεωρούν ότι η χρηματιστηριακή αποτίμηση δεν αντανακλούσε πλήρως την αξία των περιουσιακών στοιχείων και των αναπτυξιακών της δυνατοτήτων.

Η εταιρεία διαθέτει:

• ισχυρές θέσεις σε αεροδρόμια περιορισμένης χωρητικότητας,
• 208 ιδιόκτητα αεροσκάφη,
• σημαντικό χαρτοφυλάκιο νέων παραγγελιών,
• ένα από τα γνωστότερα αεροπορικά brands στην Ευρώπη,
• αναπτυσσόμενη δραστηριότητα οργανωμένων διακοπών,
• δυνατότητα περαιτέρω αύξησης των πρόσθετων εσόδων.

Η διοίκηση εξακολουθεί να στοχεύει σε μεσοπρόθεσμα κέρδη προ φόρων άνω του 1 δισ. λιρών, έναντι 665 εκατ. λιρών κατά την προηγούμενη πλήρη οικονομική χρήση.

Η ανανέωση του στόλου απαιτεί, ωστόσο, σημαντικές κεφαλαιουχικές δαπάνες. Ένας ιδιώτης επενδυτής με μεγάλη πρόσβαση σε χρηματοδότηση θα μπορούσε να αναλάβει αυτό το κόστος με μεγαλύτερη χρονική ευελιξία από εκείνη που παρέχει η δημόσια χρηματιστηριακή αγορά.

Το ευρωπαϊκό εμπόδιο

Το σημαντικότερο ρυθμιστικό ζήτημα αφορά τους κανόνες ιδιοκτησίας των ευρωπαϊκών αεροπορικών εταιρειών.

Για να διατηρεί άδειες λειτουργίας στην Ευρωπαϊκή Ένωση, μια αεροπορική εταιρεία πρέπει να ανήκει κατά πλειοψηφία και να ελέγχεται από υπηκόους κρατών-μελών της ΕΕ ή της Ελβετίας, της Νορβηγίας, της Ισλανδίας και του Λιχτενστάιν.

Η easyJet έχει θέσει ανώτατο επιτρεπόμενο όριο συμμετοχής μη Ευρωπαίων μετόχων στο 49,5%, ώστε να συμμορφώνεται με τις απαιτήσεις.

Καθώς τόσο η Apollo όσο και η Castlelake είναι αμερικανικοί επενδυτικοί όμιλοι, θα χρειαστεί να διαμορφώσουν δομή που να διασφαλίζει ότι ο απαιτούμενος έλεγχος παραμένει σε ευρωπαϊκά συμφέροντα.

Η Apollo δεσμεύεται να λάβει όλα τα αναγκαία μέτρα για τις εγκρίσεις ανταγωνισμού και τον Ευρωπαϊκό Κανονισμό για τις Ξένες Επιδοτήσεις, καθώς και να καταβάλει τις καλύτερες δυνατές προσπάθειες για τις υπόλοιπες ρυθμιστικές προϋποθέσεις.

Η επίλυση του θέματος αποτελεί βασική προϋπόθεση για οποιαδήποτε τελική συναλλαγή και ενδέχεται να απαιτήσει συμμετοχή Ευρωπαίων επενδυτών ή ειδικές ρυθμίσεις δικαιωμάτων ψήφου και εταιρικού ελέγχου.

Οι επόμενες ημερομηνίες

Η συμφωνία της easyJet με την Apollo αφορά προς το παρόν μόνο τους βασικούς οικονομικούς όρους μιας πιθανής προσφοράς.

Η Apollo πρέπει έως τις 7 Αυγούστου 2026 είτε να ανακοινώσει δεσμευτική πρόθεση εξαγοράς είτε να δηλώσει ότι αποχωρεί από τη διαδικασία. Η προθεσμία μπορεί να παραταθεί μόνο με τη συγκατάθεση του βρετανικού Takeover Panel.

Σύμφωνα με τον πιο πρόσφατο πίνακα του Takeover Panel, αντίστοιχη προθεσμία της 7ης Αυγούστου ισχύει πλέον και για την Castlelake.

Μέχρι τότε, η Castlelake μπορεί:

• να αυξήσει την προσφορά της,
• να βελτιώσει τους υπόλοιπους όρους,
• να αναζητήσει διαφορετική μετοχική δομή,
• ή να αποχωρήσει από τη διαδικασία.

Η easyJet έχει επισημάνει ότι δεν υπάρχει ακόμη βεβαιότητα πως θα κατατεθεί τελική προσφορά από οποιαδήποτε πλευρά και έχει συστήσει στους μετόχους της να μην προβούν σε καμία ενέργεια.

Τα πιθανά σενάρια

Το πρώτο σενάριο είναι η Castlelake να επιστρέψει με υψηλότερη τιμή, δημιουργώντας μια κανονική διαδικασία ανταγωνιστικών προσφορών.

Για να ανακτήσει το προβάδισμα, θα πρέπει πιθανότατα να ξεπεράσει τις 7,15 λίρες ανά μετοχή και να παρουσιάσει πιο συγκεκριμένες δεσμεύσεις για το brand, τη χρηματοδότηση και τη ρυθμιστική δομή.

Το δεύτερο και, με τα σημερινά δεδομένα, πιθανότερο σενάριο είναι η Apollo να ολοκληρώσει τον έλεγχο, να συμφωνήσει τα τελικά συμβατικά κείμενα και να καταθέσει επίσημη δεσμευτική προσφορά.

Το τρίτο σενάριο είναι η διαδικασία να μην οδηγήσει σε συμφωνία, είτε εξαιτίας των ευρωπαϊκών κανόνων ιδιοκτησίας είτε λόγω προβλημάτων στη χρηματοδότηση, στον έλεγχο της εταιρείας ή στους τελικούς όρους.

Τι σημαίνει για την αεροπορική αγορά

Μια ολοκληρωμένη εξαγορά θα οδηγούσε την easyJet εκτός του Χρηματιστηρίου του Λονδίνου και θα μετέφερε μία από τις μεγαλύτερες ευρωπαϊκές αεροπορικές εταιρείες χαμηλού κόστους στον έλεγχο private equity.

Η εξέλιξη θα μπορούσε να επιταχύνει:

• τις επενδύσεις ανανέωσης του στόλου,
• την ανάπτυξη της easyJet holidays,
• την αξιοποίηση των slots,
• την αύξηση των πρόσθετων εσόδων,
• πιθανές συνεργασίες και αναδιαρθρώσεις.

Ταυτόχρονα, θα δημιουργούσε ερωτήματα για το ύψος του νέου δανεισμού, την πίεση για υψηλότερες αποδόσεις, την εργασιακή στρατηγική και τον τρόπο με τον οποίο ένας χρηματοοικονομικός επενδυτής θα διαχειριστεί μια επιχείρηση με υψηλές κεφαλαιακές ανάγκες και έντονη έκθεση στις τιμές των καυσίμων και στις γεωπολιτικές εξελίξεις.

Η μάχη δεν έχει τελειώσει

Η Apollo διαθέτει σήμερα το σαφές προβάδισμα: προσφέρει υψηλότερο τίμημα, έχει εξασφαλίσει την κατ’ αρχήν υποστήριξη του διοικητικού συμβουλίου και έχει παρουσιάσει πιο συγκεκριμένη θέση για το brand και τη στρατηγική της εταιρείας.

Η easyJet, ωστόσο, δεν έχει ακόμη εξαγοραστεί. Η πρόταση παραμένει μη δεσμευτική, η Castlelake εξακολουθεί να βρίσκεται στη διαδικασία και το ρυθμιστικό ζήτημα της ευρωπαϊκής ιδιοκτησίας παραμένει ανοιχτό.

Οι επόμενες εβδομάδες θα δείξουν εάν η διαδικασία θα οδηγήσει σε νέα αντιπροσφορά, σε δεσμευτική συμφωνία με την Apollo ή σε ανατροπή μιας συναλλαγής που ήδη εξελίσσεται σε μία από τις σημαντικότερες συμφωνίες της ευρωπαϊκής αεροπορικής αγοράς.